苯乙烯利潤被壓縮至低點 成本端定價或逐步開啟

http://www.306240.live  時間:2020/1/15  來源:方正中期期貨

全球涂料網訊:

近期苯乙烯有突破盤整向上運行的勢頭,這主要是因為苯乙烯成本端原材料價格上漲所致,對此我們分析如下:


第一,基本面苯乙烯延續季節性累庫趨勢,但春季檢修預期近期有所發酵。盡管浙石化和恒力苯乙烯裝置有望在1季度投產,但截至目前尚未有實質性產量釋放。2020年3-4月,苯乙烯將開始較大規模的檢修,市場對供給端新增產能釋放壓力預期有所緩解。

第二,苯乙烯裝置虧損嚴重,短期加工費打壓空間有限。當前非一體化苯乙烯裝置生產利潤已被壓縮至-400 ~ -300元/噸附近,虧損程度較前期-200~-100元/噸的程度大幅增加。在浙石化和恒力新增產能尚未實質性貢獻產量前,苯乙烯加工費向下打壓空間有限。

第三,成本端助漲盤面。生產1噸苯乙烯需要0.79噸的純苯和0.29噸的乙烯,就乙烯而言,目前國內部分乙烯裂解裝置因出現虧損,存在降負的現象,東北亞乙烯到岸價大幅上漲;就純苯而言,2020年我們對純苯價格并不悲觀,預計其價格易漲難跌。

綜上,近期由于苯乙烯生產利潤被壓縮至低點,苯乙烯上游純苯價格保持堅挺,易漲難跌,亞洲乙烯裝置虧損加劇,降負帶動乙烯價格回彈。我們認為遠期苯乙烯仍將在成本端和供需過剩之間博弈,但隨著加工費被壓縮至低點后,后續苯乙烯價格變動將由成本決定。乙烯價格上漲具有短期性,而未來純苯價格上漲空間較大,建議密切關注其價格走勢。在操作上,短期建議在恒力和浙石化苯乙烯裝置尚未量產前,背靠5日均線,逢低短線做多。中長期,在恒力和浙石化苯乙烯裝置量產后,國內苯乙烯供應壓力會逐步加大,庫存施壓下屆時可轉換為空頭思路,把握好交易節奏。

一、供需延續季節性累庫

(一)華東主港繼續季節性累庫

截至2020年1月8日,苯乙烯華東主港庫存量為15.7萬噸,環比增加15%,同比下降30.5%;華東貿易庫存為8.97萬噸,環比增加19%,同比下降48.2%。就當前的庫存水平來看,是處于較高的水平的,且由于臨近春節假期,下游需求走弱,苯乙烯華東主港目前仍處于季節性累庫通道中。

(二)大產能投放逐步來臨

2020年苯乙烯有巨大的產能投放計劃,但是需要注意的是,上表裝置能否如期投產具有較大的不確定性。目前來看,投產較為確定的是浙石化(120萬噸)和恒力石化(72萬噸)兩套裝置,其均有望在2020年第一季度實現投產。2020年1月12日,浙石化已產出乙苯合格品,目前正在處理乙苯脫氫環節,預計其120萬噸/年的苯乙烯裝置將在1月20日附近開車。而恒力石化72萬噸/年的苯乙烯裝置投產時間可能較浙石化稍晚一些,目前其計劃在春節前對苯乙烯裝置進行倒開車試驗,后續真正量產需要關注其上游乙烯環節何時全面開車投產。

綜上,浙石化和恒力合計有192萬噸/年的產能投放壓力,這對于苯乙烯1160萬噸/年的表觀消費量而言,壓力顯著。

(三)虧損之下裝置停車檢修增多

虧損加劇,裝置開工率下滑。從上圖可以明顯地看出,2019年10月以來,隨著苯乙烯由高盈利向虧損轉變,苯乙烯裝置開工率絕大部分時間處于85%以下,較上半年90%以上的高開工率水平明顯下滑。2020年3-4月,苯乙烯有較大的裝置檢修計劃,這在一定程度上可以對沖部分新裝置投產帶來的壓力。

二、裝置虧損加劇 加工費短線向下壓縮空間有限

2019年10月1日,苯乙烯裝置生產利潤為990元/噸;2020年1月13日,苯乙烯裝置生產利潤為-395元/噸。在三個多月的時間中,市場受遠期產能投放壓力的影響,將苯乙烯生產利潤壓縮至0 ,并隨著產能臨近,逐步壓縮苯乙烯加工費。

目前來看,市場已對產能投放預期有所消化,但在恒力和浙石化苯乙烯裝置尚未量產釋放之前,苯乙烯加工費進一步下滑空間有限。預計浙石化和恒力苯乙烯量產對整個社會庫存形成巨大壓力時,屆時苯乙烯加工費仍將有下壓空間,但當前還未至下壓時點。

三、成本端助力盤面拉漲

(一)乙烯虧損降負 價格止跌轉漲

隨著前期國際原油的拉漲,石腦油價格重心穩步上漲,而乙烯受制于自身的產能投放壓力,過剩嚴重,議價權不高,乙烯裝置虧損逐步加劇。

近期國內和亞洲部分乙烯裂解裝置降負,這導致乙烯價格止跌轉漲。2020年1月1日,東北亞乙烯到岸價為751美元/噸,但截至1月13日,其已上漲至806美元/噸,兩周之內格上漲了55美元/噸。對于乙烯遠期價格,仍難言樂觀,因為我國乙烯整體產能過剩嚴重;乙烯此輪上漲主要是對原油價格上漲的滯后反映,隨著國際原油向下調整,預計后期乙烯價格上漲空間有限。

(二)純苯供需向好 價格易漲難跌

2020年1月14日下午兩點,珠海長煉化工廠發生爆炸,據悉其主要生產裝置有120萬噸/年預處理裝置,100萬噸/年催化重整裝置,40萬噸/年芳烴抽提精餾裝置,80萬噸/年后分餾以及20萬噸/年苯和甲苯加氫裝置等相關的公用工程和儲運系統。本次爆炸預計會提振華南當地純苯價格重心,對苯乙烯而言,成本的提升會對當前苯乙烯產生托底的作用。

從短期來看,市場傳聞,恒力72萬噸/年的苯乙烯裝置開車后,其純苯外銷量將減少一半。浙石化方面,目前其純苯暫未交予中石化代銷,仍留自用。2020年3-5月份,國內純苯裝置將開始檢修,預計節后純苯價格有望繼續上探。

從中長期來看,2013年至2015年,經歷過一輪產能擴張周期后,行業開工率步入低谷,純苯產能擴張速度在近兩年明顯放緩,而下游消費需求跟進亮眼,行業景氣度回升。根據卓創資訊的統計數據顯示,2020年純苯合計有187萬噸/年的產能投放計劃,盡管產量較大,但投產時間集中在2020年下半年,且純苯下游對應苯乙烯、己內酰胺、苯酚等多個品種,下游需求若按時投放,可以覆蓋純苯產能的增量。

按照苯當前的生產工藝,我國純苯主要由粗苯加氫苯裝置(36%)、甲苯歧化裝置(14%)、重整裝置(30%)以及石腦油裂解乙烯裝置(20%)4類裝置生產。未來乙烯虧損將成為常態,對應裝置降負現象或時有發生,這在一定程度上會影響作為副產品純苯的供應。

四、總結與操作建議

綜上,近期由于苯乙烯生產利潤被壓縮至低點,苯乙烯上游純苯價格保持堅挺,易漲難跌,亞洲乙烯裝置虧損加劇,降負帶動價格回彈。我們認為遠期苯乙烯仍將在成本端和供需過剩之間博弈,但隨著加工費被壓縮至低點后,后續苯乙烯價格變動將由成本決定。乙烯價格上漲具有短期性,而未來純苯價格上漲空間較大,建議密切關注其價格走勢。

在操作上,短期,建議在恒力和浙石化苯乙烯裝置尚未量產前,背靠5日均線,逢低短線試多,暫時關注上方7650壓力位,若強勢突破注意上方7850壓力位,預計第二壓力位突破難度較大。中長期,在恒力和浙石化苯乙烯裝置量產后,國內苯乙烯供應壓力會增大,庫存施壓下,屆時可轉換為空頭思路,把握好交易節奏。


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